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看好基蛋生物的人现在我就想说说很多我来说说它的风险点恒峰娱乐登录

时间:2018-11-03 15:21:23来源:本站 作者: 点击:
  

  (SH:603387)已经有一段时间。之前几篇文章解析过它的优点。趁着中报发布,本本着客观、冷静态度,想着重研究下基蛋生物的风险一面。

  基蛋生物明显也感受到两票制的压力:2018年,公司已经拥有11家子公司,开始向老大哥万孚生物(SZ:300482)看齐,拓展销售渠道。

  万孚生物2018年上半年直销1.7亿已经占到销售收入的21%,基蛋没有披露有多少直销的占比,估计也会有不少。这种子公司和直销模式带来的就是财务指标退化。

  直销表面看可以快速增加收入及利润,但直接面对医院,子公司的话语权要弱很多,表现出来的就是存货增加、应收账款增加,预收账款减少。

  下图是2018年半年报的存货,对比年初增加49%。对比去年同期增加77.8%。都高于收入45%的增长速度。万孚生物的存货同比增加53%,要优于基蛋。

  对比万孚生物,收入增长78%,应收账款从去年同期的1.36亿增加到现在的3.34亿,增加了145%,是基蛋的将近2倍。

  基蛋生物1-2年的应收账款从17年年底的109万元增加到年中的274万元,只有直销才会有这样的账期,预计以销售为主的子公司,直销医院。

  在收入增加45%的情况下,预收款从年初的2636万元下降到年中的2141万元,但同比去年同期的1484万元还是有所增加。

  万孚的预收款从去年同期的3852元降低到现在的2149万元。基蛋在预收上要好于万孚生物。

  在2016年两票制的背景下,预计公司的这种财务指标退化将成为常态。也是行业发展的必然。

  原本市场对基蛋生物的业绩增速预期不高,可是一季度收入同比增长55%,净利润增长62%,扣非利润增长53%,大超市场预期,直接两个涨停。

  然而二季度业绩出来后,单季度收入增长40%,利润增长31%,扣非利润增长26%,大跌眼镜,导致隔日公司股价下跌8%。

  对比老大万孚生物二季度收入增长64%,扣非利润增长58%,基蛋生物就差了一半。

  利润下滑的主要原因是毛利率降低,去年同期毛利率84%,而今年下滑到78%。营业成本增加73%,主要是部分产品价格调整及产品销售结构影响导致。同时销售费用、管理费用都比营业收入增加的快。

  从研发投入看,万孚投入研发费用6193万万,而基蛋投入研发费用3116万元。

  从研发专利上看,万孚取得授权专利/软件著作权共8项,其中发明4项,实用新型4项。2018年上半年公司申请发明专利4项,实用新型专利1项,计算机软件著作权1项。

  这里的语言艺术要注意,万孚说的取得,基蛋说的是申请——前者是已确权,后者是只提交权利申请而具有很多不确定性。

  基蛋生物在销售端要弱于万孚生物。万孚靠收购兼并合并了很多经销商,对比合并利润表可以看到,万孚生物母公司销售只占整体销售的60%,而基蛋生物占到87%。

  2018年上半年,万孚生物在“国内临检板块构建了分销管理体系和专业化学术推广体系,借以及时掌握客户动态和需求,不断寻找优质代理商并协同解决终端销售工作,推动实现联合经营、成就客户、量化终端的协同管理目标,完善终端客户的服务体系建设……”

  基蛋生物关于销售的描述就比万孚低调很多:“公司进一步加强市场服务能力建设,建立多层次全方位的网络布局,现在我就想说说积极开拓不同业务模式”。

  在经营情况讨论与分析中,万孚生物更多的半年报篇幅用来讲销售,基本有三分之二的篇幅;而基蛋生物则是用三分之二的篇幅讲技术、产品生产及信息化。

  从半年报中,可以感受到万孚激进的销售模式对基蛋带来的压力,而基蛋生物则也在改变销售模式,收购经销商或设立销售公司,降价以应对竞争及未来的两票制。

  基蛋生物去年7月登陆A股。今年4月,根据公司公告,当时的募集项目“胶乳及质控品类体外诊断试剂产业化项目”决定被替换,也就是说不做了。那么当时决策的科学性令人生疑。

  如果说项目有问题,建设慢可以理解。可为什么研发中心才投入6.68%的资金?

  另外,募集资金拿到手1年了,如按招股说明书所称,027nj.com“POCT体外诊断试剂及临床检验分析仪器生产项目”应该投入1亿的资金了,但现在才投入2213万。

  2017年12月19日,因为构成短线交易违反证券法相关规定,公司独立董事何农跃被江苏证监局出具警示函措施。

  公司2018年中报第12页,将招股说明书的一个内容复制过来,而且还没有修改,公司其他人员还没有发现。广大投资者辛苦研究,却发现人家不过是复制而已。

  2017年12月20日,因被指涉嫌伪造资料转让股权,公司被自然人王训琨诉至法院。

  这起案件缘起于2007年6月18日,基蛋生物召开股东会并作出决议同意进行部分股权转让,其中涉及王训琨将其持有的6.88%股权转让给第三人苏宏亭。原告就此次股权转让提出异议并提起诉讼。

  原告认为在其不知情的情况下,其股权被通过伪造原告签字、股东会决议及出资转让协议书的方式,被一次性转让给第三人苏宏亭。原告认为,被告及第三人的行为侵犯了原告股权。

  经初步计算,原告其对应出资额占目前注册资本的比例为0.7415%,对应上市后的73.4085万股股票。按照2017年12月20日的收盘价58.14元/股来看,对应市值4,267.97万元。

  案件虽尚有待法院的最终审理,但这样暴露了其内部治理存乎隐患,需要投资者保持密切关注。毕竟凡是关乎信誉问题,资本市场总是喜欢用脚投票。

  今年7月18日,公司披露股东减持计划:上市前的几个小非合计持有公司3424万股,占总股本1.86亿股的18.43%,计划减持1674万股,占总股本的9%。

  要知道,截止 2018半年度合计75家机构持仓,持仓量合计662.51万股,占流通盘合计14.34%。

  今年8月10日,公司公告披露,两位高管要卖股票了,计划减持自己持有股票的25%,时间为2018/9/3 ~ 2019/3/2。

  主要看许兴德,中国国籍,拥有加拿大永久居留权,1971年生,大专学历。历任江苏省商业海运总公司货代部经理、南京涌丰创业投资中心(有限合伙)合伙人等职务。现任本公司董事。

  这位大佬估计也是战略投资者,与前面几位小非一样,人家挣的就是一级市场从原始股到上市后溢价的钱,而不像各位二级市场买入并持有挣股价上涨的钱,减持也无可厚非。

  另一位拟减持高管是公司副总经理、董事、董事会秘书颜彬先生。关键是董秘卖出3.46万股,现价对应市值155万元,到底是不看好公司发展,还是有资金需求,容易让人猜测。

  今年7月27日,公司公告,庄晓鸣女士因个人原因辞去公司第二届董事会董事职务,辞去董事职务后,将不再担任公司任何职务。

  董事辞职在上市公司是常态,这点影响相对较小,主要是各种事件叠加一起,容易让投资者有较大的不确定感受:

  四家小非未来半年要卖1674万股,董事许兴德要卖152万股,再加上董事辞职、董秘减持,公司最近这两个月很不平静。

  不过话说回来,分分合合本是常态。从另一面看,小非减持及极度深熊会带来好的买点,但近期不能有太高的期望。

  以上说了很多的问题,但基蛋生物的优点还是有目共睹,例如对比万孚还毛利高、净利率高等等。鉴于本文侧重点不在这里,就不再详细分析了。

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